招商基金指数产品投资业务部专业总监侯昊认为，2025年消费行业有望企稳复苏，部分细分子行业及相关投资产品有望受关注。他指出，宏观经济方面，制造业投资或保持高增长，地产拖累有望减轻，消费或弱修复，出口可能受海外关税政策影响。展望后市，需求侧消费有望恢复，供给侧龙头公司集中份额逻辑不变，优秀龙头公司具备长期投资价值。

  2024年，随着长期资金市场迎来多项增量政策，投资者信心不断得到提振。与此同时，市场也在挖掘具备价值潜力的投资洼地，特别是伴随国内经济的复苏向好，消费等顺周期行业的投资牵动人心。

  近日，招商基金指数产品投资业务部专业总监侯昊接受了《每日经济新闻》记者专访，在他看来，2025年消费行业有望企稳复苏，部分细分子行业在政策加持的推动下，相关标的及指数投资产品有望在证券交易市场上持续受到资金的关注。

  2024年，国内消费行业在政策的全力支持和市场需求的推动下，呈现出复苏和增长的态势，新型消费模式和服务消费的高水平发展成为亮点，传统型消费行业也在持续复苏当中，投资界对于消费行业的投资预期持续升温。

  9月下旬以来，伴随多项增量政策的推出和持续落地，对长期资金市场形成持续提振，市场参与度及关注度持续提升。

  公开多个方面数据显示，2024年，中国消费市场如同初升的朝阳，温暖而充满了许多活力。1至11月，社会消费品零售总额达到442723亿元，同比增长3.5%。全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%，服务零售额同比增长6.4%。

  展望2025年，侯昊表示，市场仍有望总体向好，过程可能有所波折，需持续观测相关宏观政策的进一步落地。

  侯昊指出，宏观经济方面，明年预计制造业投资还将保持高增长，同时地产政策持续发力或促使固定投资的分化，迎来边际收敛，地产对经济的拖累有望减轻，消费受益于政策倾斜加强，预计政府消费或显著回暖，居民消费大概率呈现弱修复态势。

  出口方面，受海外关税政策等影响，可能对我国出口及出海公司能够带来一定影响。政策方面，9月以来宏观政策出现明显转向，各部委已积极出台政策应对存在的问题，预计逆周期政策发力程度与经济发展形势尤其是外部压力将呈现为反复动态博弈的过程。

  其中，货币政策已先行发力，货币政策表述由之前“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，降息、降准的空间有望进一步打开，同时要关注汇率的掣肘。财政政策是市场关注的核心，更加积极的财政政策及加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等的重要性进一步凸显。

  当然，就目前的国内消费现在的状况来看，不少观点认为，花了钱的人自身消费增长的预期相对谨慎，但储蓄意愿依然强劲，如何扩大内需是促进消费的关键。

  侯昊表示，2025年促消费或是扩大内需的主要抓手，可能包括以旧换新接续、对于特定人群补贴等方向，都值得投资人重点关注。

  从政策方面来看，新“国九条”改革进入落地之年，尤其是长期资金市场处于创新生态体系的重要环节，监管层对于长期资金市场的支持将持续提振风险偏好，关注央行互换便利、回购再贷款等相关工具的托底效果。

  关于消费板块的投资机遇，侯昊指出，2024年的行业表现在宏观预期波动、风险偏好变化、行业格局集中等多因素交织下宽幅波动。展望2025年，随着一揽子经济刺激政策的落地，消费行业或伴随宏观经济逐渐企稳复苏。

  其中，家电、乘用车、家纺等在“以旧换新”政策下盈利率先修复，前期调整较多的餐饮、社服美护、纺织服饰等有望伴随着居民收入的改善进入复苏通道，并体现出较大的估值修复弹性。

  此外，在消费品公司里有大量具备优质现金流的龙头公司，随着增长放缓和资本开支下降，分红水平具备逐步提升空间，同时随着估值的回落，部分消费龙头的股息率已具备吸引力，伴随基本面预期企稳，高分红的消费板块可能从红利资产的角度获得关注，如部分餐饮、家电和纺织服装行业相关公司。

  从细分行业来看，餐饮方面，预计2025年白酒的供需格局将有改善，主流酒企能够更好地取得量价平衡，食品板块预计明年环比今年景气度有所改善；家用电器方面，预计明年家电板块整体需求平稳。

  事实上，消费行业的公司通常具有相对来说比较稳定的收入和利润，因为人们的需求是相对来说比较稳定的，不会因为经济周期的波动而大幅度波动。这使得消费行业的股票具有穿越牛熊的能力，可以在不同的市场环境下保持相对来说比较稳定的收益。

  不过，随着近些年A股市场的发展，消费股以及相关行业的表现并不理想。从A股市场的配置价值角度看，主要宽基指数估值仍在过往十年历史中枢附近。

  具体看来，中证全指的股权风险溢价在过往十年80%分位数附近，具备相应的配置性价比。在底仓配置方面，侯昊建议，可以重点考虑主流宽基相关的ETF，比如招商沪深300ETF（561930）、招商中证A500ETF（561610），也能关注红利类相关方向，例如招商中证红利ETF（515080）等。

  从近期商务部、各地政府的表态看，侯昊认为，明年以旧换新补贴的续作或是大概率事件，对应内需行业增速有托底，外销端虽然有一定的关税压力，但家电板块上市公司相应产能早已转移到东南亚等国家，后续即使加关税，对整体盈利的影响或相对有限。

  乘用车方面，2025年总量有望保持平稳增长，结构上智能驾驶与插混渗透率有望持续提升，自主品牌伴随新能源与智能化继续崛起，具备顺周期供给的品牌有望获得份额提升，中长期来看，自主品牌的全球化仍有较大空间。

  展望后市，侯昊表示，需求侧消费有望在化债及其他内需刺激政策带动下量价逐渐恢复，供给侧龙头公司凭借强大的品牌、产品和渠道能力来集中份额的逻辑没有变化。在政策逐渐出台及存量政策兑现的过程中，持续关注龙头消费品公司的经营改善和高ROE的优秀生意属性，优秀的龙头公司具备长期投资价值。

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  2024年，随着长期资金市场迎来多项增量政策，投资者信心不断得到提振。与此同时，市场也在挖掘具备价值潜力的投资洼地，特别是伴随国内经济的复苏向好，消费等顺周期行业的投资牵动人心。 近日，招商基金指数产品投资业务部专业总监侯昊接受了《每日经济新闻》记者专访，在他看来，2025年消费行业有望企稳复苏，部分细分子行业在政策加持的推动下，相关标的及指数投资产品有望在证券交易市场上持续受到资金的关注。 招商基金指数产品投资业务部专业总监侯昊 各项利好政策推动消费行业持续向好 2024年，国内消费行业在政策的全力支持和市场需求的推动下，呈现出复苏和增长的态势，新型消费模式和服务消费的高水平发展成为亮点，传统型消费行业也在持续复苏当中，投资界对于消费行业的投资预期持续升温。 9月下旬以来，伴随多项增量政策的推出和持续落地，对长期资金市场形成持续提振，市场参与度及关注度持续提升。 公开多个方面数据显示，2024年，中国消费市场如同初升的朝阳，温暖而充满了许多活力。1至11月，社会消费品零售总额达到442723亿元，同比增长3.5%。全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%，服务零售额同比增长6.4%。 展望2025年，侯昊表示，市场仍有望总体向好，过程可能有所波折，需持续观测相关宏观政策的进一步落地。 侯昊指出，宏观经济方面，明年预计制造业投资还将保持高增长，同时地产政策持续发力或促使固定投资的分化，迎来边际收敛，地产对经济的拖累有望减轻，消费受益于政策倾斜加强，预计政府消费或显著回暖，居民消费大概率呈现弱修复态势。 出口方面，受海外关税政策等影响，可能对我国出口及出海公司能够带来一定影响。政策方面，9月以来宏观政策出现明显转向，各部委已积极出台政策应对存在的问题，预计逆周期政策发力程度与经济发展形势尤其是外部压力将呈现为反复动态博弈的过程。 其中，货币政策已先行发力，货币政策表述由之前“稳健的货币政策”变为“适度宽松的货币政策”，降息、降准的空间有望进一步打开，同时要关注汇率的掣肘。财政政策是市场关注的核心，更加积极的财政政策及加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等的重要性进一步凸显。 关注促消费扩大内需下的消费投资机遇 当然，就目前的国内消费现在的状况来看，不少观点认为，花了钱的人自身消费增长的预期相对谨慎，但储蓄意愿依然强劲，如何扩大内需是促进消费的关键。 侯昊表示，2025年促消费或是扩大内需的主要抓手，可能包括以旧换新接续、对于特定人群补贴等方向，都值得投资人着重关注。 从政策方面来看，新“国九条”改革进入落地之年，尤其是长期资金市场处于创新生态体系的重要环节，监管层对于长期资金市场的支持将持续提振风险偏好，关注央行互换便利、回购再贷款等相关工具的托底效果。 关于消费板块的投资机遇，侯昊指出，2024年的行业表现在宏观预期波动、风险偏好变化、行业格局集中等多因素交织下宽幅波动。展望2025年，随着一揽子经济刺激政策的落地，消费行业或伴随宏观经济逐渐企稳复苏。 其中，家电、乘用车、家纺等在“以旧换新”政策下盈利率先修复，前期调整较多的餐饮、社服美护、纺织服饰等有望伴随着居民收入的改善进入复苏通道，并体现出较大的估值修复弹性。 此外，在消费品公司里有大量具备优质现金流的龙头公司，随着增长放缓和资本开支下降，分红水平具备逐步提升空间，同时随着估值的回落，部分消费龙头的股息率已具备吸引力，伴随基本面预期企稳，高分红的消费板块可能从红利资产的角度获得关注，如部分餐饮、家电和纺织服装行业相关公司。 从细分行业来看，餐饮方面，预计2025年白酒的供需格局将有改善，主流酒企能够更好地取得量价平衡，食品板块预计明年环比今年景气度有所改善；家用电器方面，预计明年家电板块整体需求平稳。 主要宽基指数估值仍在过往十年中枢附近 事实上，消费行业的公司通常具有相对来说比较稳定的收入和利润，因为人们的需求是相对来说比较稳定的，不会因为经济周期的波动而大幅度波动。这使得消费行业的股票具有穿越牛熊的能力，可以在不同的市场环境下保持相对来说比较稳定的收益。 不过，随着近些年A股市场的发展，消费股以及相关行业的表现并不理想。从A股市场的配置价值角度看，主要宽基指数估值仍在过往十年历史中枢附近。 具体看来，中证全指的股权风险溢价在过往十年80%分位数附近，具备相应的配置性价比。在底仓配置方面，侯昊建议，可以重点考虑主流宽基相关的ETF，比如招商沪深300ETF（561930）、招商中证A500ETF（561610），也能关注红利类相关方向，例如招商中证红利ETF（515080）等。 从近期商务部、各地政府的表态看，侯昊认为，明年以旧换新补贴的续作或是大概率事件，对应内需行业增速有托底，外销端虽然有一定的关税压力，但家电板块上市公司相应产能早已转移到东南亚等国家，后续即使加关税，对整体盈利的影响或相对有限。 乘用车方面，2025年总量有望保持平稳增长，结构上智能驾驶与插混渗透率有望持续提升，自主品牌伴随新能源与智能化继续崛起，具备顺周期供给的品牌有望获得份额提升，中长期来看，自主品牌的全球化仍有较大空间。 展望后市，侯昊表示，需求侧消费有望在化债及其他内需刺激政策带动下量价逐渐恢复，供给侧龙头公司凭借强大的品牌、产品和渠道能力来集中份额的逻辑没有变化。在政策逐渐出台及存量政策兑现的过程中，持续关注龙头消费品公司的经营改善和高ROE的优秀生意属性，优秀的龙头公司具备长期投资价值。

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